来源：金融界网站
风云君曾在《风云课堂
价值投资三部曲之：如何选出优质公司》（下载市值风云APP内搜索可查看）指出，上市公司茅台（.SH）赚的净利润全是现金。
本文详细分析茅台，基本逻辑框架是：
1、我们先从茅台的稀缺性讲起，因为稀缺性决定了茅台较宽的护城河和靓丽的财务报表。
2、详细分析护城河概念和茅台财务报表。
3、最后，尝试解答茅台目前面临的两个关键问题：茅台目前终端价格是否有泡沫？年轻人还喝茅台吗？
一、稀缺性
整个经济学无非是稀缺性的注脚。茅台的品牌和价值也起源于其稀缺性，茅台的稀缺性在于两点：
1、地理环境的不可复制性
上世纪70年代，国家曾组织专门队伍，在遵义市郊筹建了茅台酒异地试验场，并葫芦画瓢地从茅台酒厂搬来全套酿造工艺、最好的酿酒技师、发酵的大曲乃至窖泥，想再复制出一个茅台出来。
可惜，十多年的努力都未曾酿造出“茅台酒”，以失败为告终。
酿酒最重要的原材料三要素是：粮食、水、曲。
（1）粮食：茅台酒生产所用的高粱为糯性高粱，当地俗称红绫子高粱。
这种高粱与东北及其他地区高粱不同的是，颗粒坚实、饱满、均匀，粒小皮厚，支链淀粉含量达88％以上，其截面呈玻璃质地状，十分有利于茅台酒工艺的多轮次翻烤，使茅台酒每一轮的营养消耗有一定合理范围。
（2）水：茅台酿酒用的水是蕴含大量微量元素的赤水河。
上世纪60年代，中科院南京土壤所的专家来茅台镇调查，发现“茅台镇周围区域的紫色钙质土壤全国稀少，是茅台酒的最重要的基础”。
这种紫色土中酸碱度合适，尤其是土中沙质高，含有很好的渗水性，“下雨天，地面水和地下水都通过红土层进入河流，而红土层中蕴涵大量微量元素，经过红土过滤的水纯净无毒、香甜可口”。
每年夏天雨季赤水河浑浊时，也是制曲的时候；重阳金秋后河水又恢复纯净清澈，则为开始投料、烤酒、取酒的主要时间。
（3）曲：茅台镇地处海拔余米的低热河谷地带。
气候冬暖夏热雨量少风速小，加之两岸高山耸峙，地理特殊，极其适宜微生物的生长和繁衍。据初步分析奠定，至少有多种微生物对茅台酒酱香味道的形成有着直接影响。
2、独特的生产工艺
按照茅台的生产工艺，当年生产的基酒至少需要五年后才能销售，1年的基酒生产周期，最后按照一定比例和不同年份的老基酒进行勾兑。酱香酒出酒率低，但香味丰富，具备极强的口感粘性，对人体刺激小。
二、护城河
（一）茅台为何是A股最闪亮的星星？
1、根深蒂固的文化
在饮食文化和产品消费上，不同民族和国家是很大不同，因此诞生出不同的消费市场——葡萄酒文化和白酒文化本无所谓高低，异曲同工而已。
无论是高端婚宴、家宴等个人消费场合，还是招待迎宾、商务会晤、庆功等共同消费领域，白酒都是中国传统餐饮文化上必备的重要饮品。
特别在中国北方，往往都是“无酒不欢”、“感情深，一口闷”……
2、品牌与定位
茅台凭借产品的稀缺性和独特的口感，加上管理者的准确定位和有效营销，茅台“国酒”的地位和品牌逐渐建立起来。
白酒市场呈现典型的金字塔结构，从产销量看是正金字塔，从利润看是倒金字塔。茅台通过定位高端白酒，获得行业大部分利润。
年A股白酒行业净利润的前10名中，第1名的茅台净利润要比第2名到第9名的上市公司累计净利润还多44亿。
3、较宽的护城河
文化和口感几乎是这世上最难改变的东西了，巴菲特买美国人圣诞节必买的喜诗糖果和日常消费的可口可乐，就是想从不确定、变化快的世界中找出确定、长期不变的东西，这是价值投资的精髓所在——护城河。
往往被大部分投资人忽略的是，能存活年的公司是万众挑一，茅台就是其中之一。持续经营只是会计学中一个假设，不同公司生命时间是不确定，但这又是估值的重要因素之一。
能长期穿越茫茫岁月、滚滚红尘的公司，理应获得更高的价值。
文化影响和口感粘性很难量化茅台的护城河，必须从财报和数据上需找茅台护城河的量化指标。
护城河是风云君最
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